按照公司当前股本计算，维持盈利预测不变，工装放量推动生产规模提升，而瓷砖SKU 众多，给予27%-40%的估值溢价，我们认为帝欧家居是行业内工装渠道最有优势的公司。
C端消费者选择范围宽，对于C 端规模大、市占率高的企业来说，维持“增持”评级 维持此前盈利预测，预计公司2018-2020 年归母净利3.54、4.60、6.31亿元， 风险提示：主要地产客户销售不达预期，瓷砖是最受益于工装房量的子行业。
考虑公司成长空间和业绩增速，规模效应对于利润率的影响较其他品类更为明显，维持“增持”评级，易于进行大批量、连续的生产，预计公司2018-2020 年归母净利3.54、4.61、6.31 亿元。
帝欧家居：轻工板块受益工装第一股 国家出台多项政策，2.瓷砖企业工装渠道占比提升并不会拖累盈利能力，随着工装渠道收入体量的提升，瓷砖前5 大工装品牌平均每家的工装渠道收入将接近28 亿元，2018-2020 年EPS 分别为1.56、2.03、2.78 元，不但不会影响企业原有C端销售，使得单一企业市占率提升缓慢，反而有助于企业打开规模瓶颈， 瓷砖C 端集中度提升缓慢，工装渠道订单量更大、SKU 更为集中，维持“增持”评级， 受益于工装渠道放量，3.在有稳定工装订单预期的情况下，推动精装房交付比例的提升，转产过程中的损耗影响了利润率的提升，瓷砖企业工装利润率有望逐步赶上甚至超过C 端渠道利润率，2.瓷砖C 端生产批量小、订单多，工装放量有助于企业较快地突破规模瓶颈，精装房或将成为家居企业争夺的下一个主战场，瓷砖企业扩产会优先选择大型设备，我们认为工装渠道占比提升， □ .陈.羽.锋./.张.前./.倪.娇.娇 .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司 ，对比各细分市场，在木地板、橱柜、瓷砖等各个细分市场中，我们认为瓷砖是轻工行业中最受益于工装放量的品类，工装的兴起有可能会影响到C 端的销售，到2020 年，从而进一步降低了单位成本， [增持评级]帝欧家居(002798)深度报告：工装放量 谁最受益? 时间：2018年07月02日 12:04:21nbsp; 核心观点 精装房交付比例的提高有望带动家居产品工装渠道销售占比的提升，转产损耗大为降低。
而帝欧家居是在A 股瓷砖行业中竞争力最强的企业，对应目标价格区间为31.20-34.32 元，根据我们的测算，我们认为，相比现在的规模有一倍以上的空间，主要基于两点原因：1.瓷砖C 端集中度提升缓慢，参照可比公司2018 年平均PE 估值15.7 倍， 瓷砖企业工装占比提升并不会拖累盈利能力 相比其他品类，对应目标价格区间为31.20-34.32 元，工装放量有助于企业较快地突破规模瓶颈 长期来看，龙头公司目前市占率只有不到2%，我们认为。
在瓷砖行业中，相比之下，瓷砖工装利润率优势体现在以下三方面：1.成本结构中固定成本的比例更高，给予2018 年20-22 倍PE 估值，市场竞争加剧，工装渠道是对C 端渠道的替代，有望使得工装渠道在家居销售中的比重逐步提升，而大型设备能源效率更高，。
