科创板是今年资本市场的大事件，申报科创板的公司也引发了广泛的关注。在这些藏龙卧虎的申报科创板公司中，有一家号称“全球领先的透明质酸（俗称玻尿酸）原料生厂商”的公司十分吸睛，这就是华熙生物。
玻尿酸这种本该称为透明质酸的物质，是存在于人体和动物组织中的一种天然直链多糖，在化妆品、医药及功能性食品中应用广泛。无论是医疗美容里软组织填充，还是骨科、眼科等领域的各类生物医用材料中，都离不开玻尿酸。含有玻尿酸成分的化妆品也成为被追捧的目标，一个玻尿酸分子能锁住1000个水分子，少量玻尿酸就可以在皮肤表面形成一层均匀的膜，效果完胜传统的保湿成分甘油和油脂。然而，不管是“颜值”产业还是大健康产业对于玻尿酸的应用，都离不开处于行业上游的玻尿酸原料的生产，这正是华熙生物的主营业务。
“微笑曲线”的左右两端
“微笑曲线”产业经济学的重要理论，指的是在一条完整的产业链中，位于上游的原料研发与位于下游的产品营销创造最大的利润，而位于产业链中游的成品装配制造环节利润率则较低，整条产业链的利润率分布就像是微笑的表情，两边高中间低。比如，汽车制造行业的关键配件的厂商与IT行业的芯片厂商获得比下游的整车与数码产品制造商高得多的利润，就是微笑曲线的典型表现。
具体到被视为朝阳产业的颜值产业与大健康产业，上游原料的制造商占据着整个产业链的咽喉位置，只要占据技术优势，就可以拥有更高的盈利能力，而这也是资本市场评价投资标的最为看重的要素。2018年，华熙生物的原料产品业务营收占比为51.7%，主要包括以玻尿酸为核心的近200种生物活性物，销往全球40多个国家和地区超过1000家客户。原料业务在国内采用直接销售模式为主，在境外市场主要采用经销商销售模式，2018 年公司在海外市场销售额占比约25%。
事实上，华熙生物的主营业务不仅仅占据着微笑最左端，在产业链的中下游也有布局。其中，功能性护肤品营收占比23.0%，润百颜就是华熙生物旗下品牌，功能性护肤品产品包括次抛原液、各类膏霜水乳、面膜、手膜、喷雾等。销售方面，公司线下渠道以经销为主，同时线上平台协同发展，2018年成为爆款的包含玻尿酸成分的故宫口红就是华熙生物的彩妆产品。同时，华熙生物的医疗终端产品营收占比 24.8%，主要包括自主研发生产的用于骨科、眼科、软组织填充等领域的填充剂、粘弹剂、润滑剂等生物医用材料，在国内主要以经销模式进行市场拓展。
华熙生物招股说明书中披露的财务数据是“坐实”微笑曲线两端地位的佐证，2018 年华熙生物营收 12.6 亿元，同比增长 54%；净利润 4.2 亿元，同比增长 91%；2016-2018 年，营收及净利润复合增速分别为 31%和25%。毛利率 79.92%，净利率 33.56%。
