打海派艺术家具概念的著名品牌——亚振家居，自2016年底上市后，利润连年下降，2018年更是由盈转亏，扣除非经常性损益的净利润为-9541.64万元，同比下降272.34%。而上述惨淡的业绩却是在行业一片大好的局面下出现的。根据国家统计局公布的数据，2018年全国家具类零售额达2250亿元，同比增长10.1%。反观亚振家居，其2018年全年的收入为4.2亿元，同比下降27.2%，与行业增长完全背离。
在亚振家居上市时，资本市场给出了超过30倍的估值，但是近几年业绩连年下滑。亚振家居到底怎么了？还能否重振起来？作为2016年下半年起家居企业上市潮中的代表性企业，亚振家居上市后的表现，值得深思。通过对亚振家居招股计划书和近三年企业年报及部分公告的梳理，笔者注意到几组数字，可能与亚振家居的糟糕表现密切相关。
存货2.36亿元，占总资产1/4
经过梳理发现，2016年、2017年和2018年，公司存货净额分别为2.05亿元、2.36亿元和2.36亿元，占总资产的比例分别为20.02%、21.97%和24.87%，存货净额一直维持在较高水平。
相比2017年，库存数量也上升了22.26%。
亚振家居表示：“公司的存货由原材料、半成品和产成品等组成，大量的木材、皮革等材料备货导致原材料余额较大，直营店展示样品、有订单库存商品和安全库存导致在产品和库存商品余额较大。虽然存货余额较大主要是由于公司的业务性质所决定的，但同时也说明存货占用了公司较多的营运资金，一定程度上降低了公司的运营效率。公司库存商品中除有订单的和直营店展示样品外，还备有一定数量的安全库存，如果公司未能准确把握市场变化的节奏或者市场竞争程度加剧，有可能导致部分库存商品滞销，影响公司的盈利能力。”
业绩下滑，管理费用、高管薪酬大幅上升18%
根据中国证监会《证券发行上市保荐业务管理办法》和《上海证券交易所上市公司持续督导工作指引》等有关法律法规的要求，作为亚振家居首次公开发行股票的保荐机构，中泰证券股份有限公司于4月23日至4月24日期间对亚振家居进行了专项现场检查。
在5月6日发布的检查报告里，中泰证券指出：“管理费用较去年同期增加1,674.55万元，增幅为18.71%，主要原因为管理人员薪酬增加。”
同时，查阅亚振公司年报也发现，亚振家居董事、监事和高级管理人员的总薪酬，从2017年的568.75万元上升到2018年的670.97万元，增幅为17.97%。
事实上，劳动力成本上升将直接增加企业成本负担，挤压企业的生产经营利润。亚振的人工成本呈上升趋势，人工成本占产品成本的比例较高，如果亚振不能通过及时调整产品价格传导劳动力成本压力，将对亚振的盈利能力产生不利影响。
现金流净值为-7939.6万元，却拿出6000万买理财产品
4月30日下午，亚振家居发布公告称，公司购买了6000万元保本浮动收益型理财产品。其中，有4000万元理财产品理财期限为2019年4月26日-2019年10月25日，预期收益率3.9%；2000万元理财产品期限为2019年4月26日-2019年10月28日，预期收益率3.4%。
业内人士表示，家居上市公司向社会公开募集资金流向了“理财市场”，违背了投资者的初衷。投资者买股票是希望企业通过经营，获得长期的获利能力，提升公司估值，使股价上涨获利。公司在主业不振的情况下，不做业务创新改进，而是去买了理财产品，显然是“不务正业”。
截至2018年12月31日，北京亚振、辽宁亚振净资产分别为-2167万元、-1230万元，净利润分别为﹣1841万元、﹣1033万元，目前来看，已经处于资不抵债的状态。
多品牌战略未见成效，费用负担上升28.31%
近年来，亚振家居启动了多品牌化战略，在2018年年报中提出，报告期内公司积极探索和引领家居消费趋势，持续完善品牌矩阵。在“亚振”和“利维亚”两大原有品牌基础上增添了“亚振定制”及“AZ1865”两大全新品牌。亚振家居表示，计划打造新海派、北欧现代、轻奢简约三大风格设计师品牌，面向不同客户群体，价格定位覆盖高中低人群。
打造多品牌矩阵意味着加大推广难度。中国网家居频道注意到，2018年年报显示，亚振家居包括广告费、租赁费在内的销售费用达1.78亿元，比2017年上升27.84%,是当期营收的42.69%。
业内人士指出，多品牌战略面临着较高的成本危机，多品牌会增加企业广告宣传费用，造成营销资源分散，推出多个品牌就需要更多的营销成本，品牌形象也要重新确立，这都是隐形的成本。
中泰证券在《关于亚振家居股份有限公司业绩亏损且营业利润同比下降50%以上之专项现场检查报告》中也指出：“公司加强品牌建设投入力度，导致销售费用及相关管理费用增幅加大，期间费用率为67.78%，较上年同期的39.65%上升28.31%。”
渠道开拓不力，2018年仅增9家门店
据悉，2016年12月，亚振家居IPO募集资金总额为4.26亿元，扣除其他发行费用后募集资金净额为3.84亿元。这些资金拟用于营销网络扩建项目、沙发及家具等扩产项目、家具生产线技改项目、信息化系统建设项目、家居服务云平台项目，其中营销网络扩建项目拟投入募集资金2.52亿元，为第一大募投项目。
亚振表示，“营销网络扩建项目”旨在进一步扩大和完善公司销售网络在全国的布局和覆盖面，扩大公司品牌在全国知名度，大幅提升公司盈利能力，增强公司对销售渠道的控制力。
但是，这些项目的进展并未如预期那样顺利，而且有些项目还进行了变更。中国网家居频道了解到，最大的募投项目“营销网络扩建”项目原本计划投资2.52亿元，主要用于公司开店扩张。从投资进度看，“营销网络扩建”项目募集资金实施进度已经过半，但仍低于预期。值得注意的是，近两年，亚振家居还大幅度进行店面调整，一边开店一边关店，其营销网络调整让很多投资人士纷纷表示“看不懂”。
2016年末，亚振家居公布的招股说明书显示，截至2016年9月，亚振家居共有165家店面，其中30家为直营店。募集资金使用项目“营销网络扩建”将强化直营店建设，计划3年新开店面50家。
中国网家居频道梳理发现，2017年，亚振家居新增4家直营店的同时关闭4家直营店，新增12家经销商店又关闭17家经销商店;2018年，新增12家直营店的同时关闭5家直营店，新增14家经销商店面又关闭12家经销商店。
与之对应的是店面数量的变化。2016年末，亚振家居共有154家门店;2017年年报中，亚振家居表示门店数量为145家，但亚振家居表示，由于2018年门店数量因品牌调整，部分门店合并计算，优化了统计口径，将2017年末总数量由145家调整至120家;2018年，亚振家居店面由2017年的120家增加到129家，相比上市前的预期相距甚远。
新零售遇阻，淘宝旗舰店仅49种商品，售出46件
亚振2018年年报显示，未来 2-3年内，持续进行全国销售网点优化，直营与经销并进，精耕本地联盟合作开发，壮大营销网络，通过线上、线下的互通融合，探索“新零售”营销模式。
与此同时，“营销网络扩建”项目募集资金实施进度已经过半，但仍低于预期。2018年末，“营销网络扩建”项目资金使用进度为54.94%，2018年实现的效益为-1998.41万元。对此，亚振家居解释，未达到进度的主要原因是对经营场地选址、店面装修情况要求较高。
值得一提的是，“营销网络扩建”项目中，还计划投入6302万元用于电子商务平台建设。但是在2018年报中，线上销售收入未明确列出。
5月16日，中国网家居频道登录亚振家居官网明显位置标注的链接地址“亚振家居天猫官方旗舰店”，发现全部商品只有49种，其中还包括一种售价1元的电子优惠券。曾销售出的产品只有13种，其他36种产品销量均为0;产品总销量只有46件，其中销量最高的为一款售价为12099元的混纺布艺单人沙发，总销量为14件。
从数据来看，亚振家居收入下降、利润下降以及存货增长已是不争的事实。但是，在业绩下滑的情况下，管理费用和高管薪酬却在大幅上升;在资金链紧张的情况下，却耗资6000万买银行保本理财产品。面对危机，亚振似乎并没有表现出重振的决心。
