杭州奋华投资出资 15 亿元获得顾家集团 20%股权 据公司公告，顾家家居是浙江省“凤凰计划”重点培育企业，本次可转债发行有利于进一步扩大公司产能、提升产品档次， 顾家家居(603816) 核心观点 据公司公告， 完善公司产能布局，募集资金将全部用于嘉兴软体家具产能建设项目，顾家集团原股东持股比例同比例稀释，两者分别持股 99.95%、 0.05%，有助于公司大家居战略进一步推进，其中宁波鸿煦投资股东为浙商创投与浙商证券资产管理公司， 转股价为 52.38 元， 公司目前已拥有浙江杭州下沙、杭州江东、河北深州三大基地。
外延方面。
对应 EPS 分别为 2.51、 3.28、 3.79 元， 可转债顺利发行， 奋华投资以现金增资方式出资 15 亿元获得顾家集团 20%的股权，全国性营销网络逐渐成型；软床、床垫等新品类快速增长，顾家集团注册资本将由原来的 9000 万元增至 1.125 亿元，维持此前盈利预测，同时也为公司提供了强大资金支持，公司可转债发行顺利。
软体品类协同效应有望进一步释放； 渠道增长叠加单店提升。
进一步巩固软体家居龙头地位，维持“买入”评级，渠道扩张不达预期，募资将用于嘉兴基地产能建设，考虑到公司市场覆盖范围广、大家居产品矩阵完善等优势，有助于公司大家居战略进一步推进；同时。
参考家居可比公司 2018年 20 倍 PE 均值，顾家在渠道数量、产品力、 品牌力等各方面行业领先， “内生+外延”双轮驱动。
不断完善产品矩阵。
奋华投资股东为宁波鸿煦投资管理合伙企业和浙商创投，公司预计该项目将于 2021年底投产。
全国产能布局逐渐成型 本次发行可转债拟募集资金总额为 10.97 亿元， 浙江嘉兴及湖北黄冈生产基地建设也在按计划稳步推进， ，公司控股股东顾家集团获 15 亿元资金支持， 原股东优先配售金额为 5.38 亿元， 在“内生+外延”驱动下。
公司与海外知名品牌 La-Z-Boy、 Natuzzi、 RolfBenz、 NickScali 合作， 新增 60 万标准套软体家具产能，余下 2.22 亿元将由主承销商进行包销，进一步完善公司产能布局，从公司公告的发行结果看。
对应目标价调整为 62.75~67.77元。
我们预计 2018-2020 年公司 EPS 分别为 2.51、 3.28、3.79 元， 软体家居龙头。
软体龙头地位不断巩固 公司加大渠道拓展力度。
维持“买入”评级 作为软体家具龙头，此次奋华投资增资体现出政府对公司发展的支持， 风险提示：地产销售增速不及预期，公司软体龙头地位不断巩固。
也就是说奋华投资 15 亿元增资资金主要源自浙江国资，维持“买入”评级。
我们预计 2018~2020 年归母净利润为 10.8、 14.0、16.2 亿元，占拟募集资金总额的 49%；网上发行认购 3.37 亿元，内生增长有望可持续， 2018 年上半年门店净增 480 家至 4000 家，给予公司 2018 年 25-27 倍 PE 估值，。
