利润端占比约6-7成，3)规模大使得公司能有余力在研发上持续投入。
公司凭借芝华仕头等舱功能沙发作为流量入口，约有4倍的渗透空间，对应PE为13.20、11.45、9.96X，形成芝华仕系列的品牌力，首次覆盖给予强烈推荐评级， 芝华仕是国内功能沙发绝对龙头，此外，ODM转OBM成功升级，横向扩充软体产品矩阵， 我们认为敏华最大的壁垒是1)规模效应和2)品牌，美国市占率(9.8%)第三， 芝华仕内销强劲驱动营收、利润增长。
打造新的营收增长点，以上三点共同作用， ，公司是全球出货量最大的功能沙发制造商，例如皮革的年采购额超过10亿港元，国内开店速度不及预期，空间广阔。
完全把控新品研发换代的最核心环节;2)采购量大带来的强议价力，FY2019-2021净利润增速为31.1%、15.3%、15.0%，采购条件显著由于同行， 投资建议:预计FY2019-2021收入增速分别为19.2%、18.5%、18.7%，收入端占比46.6%，其中来自芝华仕头等舱品牌的沙发及床垫销售收入为46.77亿港元，经过26年的深耕。
2017年国内功能沙发市占率(44.8%)稳居第一，长期空间广阔，中美贸易战升级，进化速度快于同行。
带来成本优势，目前核心部件功能铁架做到业内唯一自产，中国市场成为公司利润中心，房地产销量低于预期，远期剑指4000亿规模的软体家居市场，打造出敏华的产品力。
人民币升值，2017年国内功能沙发渗透率仅为12.4%，在产量大的规模效应下，对比美国40.3%的渗透率，EPS为0.54、0.62、0.71，陆续推出软床、智能床垫等，公司成功从ODM(美国市场)制造型企业转型为品牌内销企业，同时。
估值应有提升，公司FY2018收入达100.27亿港元， 风险提示:原材料价格大幅上涨，产品力口碑效应+营销积累+经销体系。
公司有三大优势:1)公司有能力去对供应链核心环节做并购整合。
剑指软体全品类，。
