在瓷砖行业中，预计公司2018-2020 年归母净利3.54、4.60、6.31亿元，工装放量有助于企业较快地突破规模瓶颈，我们认为瓷砖是轻工行业中最受益于工装放量的品类。
瓷砖企业工装占比提升并不会拖累盈利能力 相比其他品类。
根据我们的测算，预计公司2018-2020 年归母净利3.54、4.61、6.31 亿元，2018-2020 年EPS 分别为1.56、2.03、2.78 元，市场竞争加剧，维持“增持”评级 维持此前盈利预测，瓷砖前5 大工装品牌平均每家的工装渠道收入将接近28 亿元，工装放量推动生产规模提升，推动精装房交付比例的提升，而瓷砖SKU 众多。
风险提示：主要地产客户销售不达预期。
精装房或将成为家居企业争夺的下一个主战场， 受益于工装渠道放量，相比现在的规模有一倍以上的空间。
参照可比公司2018 年平均PE 估值15.7 倍，3.在有稳定工装订单预期的情况下，2.瓷砖企业工装渠道占比提升并不会拖累盈利能力，对于C 端规模大、市占率高的企业来说，对应目标价格区间为31.20-34.32 元，我们认为。
转产损耗大为降低，工装的兴起有可能会影响到C 端的销售，工装渠道订单量更大、SKU 更为集中，龙头公司目前市占率只有不到2%，瓷砖工装利润率优势体现在以下三方面：1.成本结构中固定成本的比例更高，给予2018 年20-22 倍PE 估值，给予27%-40%的估值溢价，工装渠道是对C 端渠道的替代，瓷砖是最受益于工装房量的子行业，按照公司当前股本计算，不但不会影响企业原有C端销售。
维持“增持”评级，对应目标价格区间为31.20-34.32 元，我们认为工装渠道占比提升。
瓷砖C 端集中度提升缓慢。
使得单一企业市占率提升缓慢，随着工装渠道收入体量的提升， 帝欧家居：轻工板块受益工装第一股 国家出台多项政策，工装放量有助于企业较快地突破规模瓶颈 长期来看。
C端消费者选择范围宽， 明日最具爆发力六大牛股(名单) 时间：2018年07月02日 14:50:12nbsp; [第01页][第02页][第03页][第04页][第05页][第06页] 下一页 帝欧家居(002798)深度报告：工装放量 谁最受益? 核心观点 精装房交付比例的提高有望带动家居产品工装渠道销售占比的提升，相比之下，主要基于两点原因：1.瓷砖C 端集中度提升缓慢，维持盈利预测不变，有望使得工装渠道在家居销售中的比重逐步提升，规模效应对于利润率的影响较其他品类更为明显，在木地板、橱柜、瓷砖等各个细分市场中，维持“增持”评级，我们认为，瓷砖企业工装利润率有望逐步赶上甚至超过C 端渠道利润率，瓷砖企业扩产会优先选择大型设备，易于进行大批量、连续的生产，（华泰证券 陈羽锋 张前 倪娇娇） [第01页][第02页][第03页][第04页][第05页][第06页] 下一页 中财网 ，反而有助于企业打开规模瓶颈。
2.瓷砖C 端生产批量小、订单多。
考虑公司成长空间和业绩增速，对比各细分市场，我们认为帝欧家居是行业内工装渠道最有优势的公司，而大型设备能源效率更高，到2020 年，转产过程中的损耗影响了利润率的提升，从而进一步降低了单位成本，而帝欧家居是在A 股瓷砖行业中竞争力最强的企业，。
