经历了2021上半年大涨后，主流成长赛道下半年走低，2022年开年更是迎来冰点。每年一季度都是市场切换的关键节点，所以年初复盘主流赛道龙头以针对性的调仓换股尤为必要。从国之大计来看，产业结构转型升级依然是国家战略方向，而科技创新是最本质的推动力量。对于投资者而言，找到科创类企业不难，难的是找到真正值得投资的科创类企业。
今天我们锚定热门科创标的，是以透明质酸原料起家，逐步拓展业务至医药终端、功能性护肤、功能性食品三大高景气度领域的生物科技公司华熙生物（688363.SH）。本文尝试从基本面、成长面、未来面三个角度去判断其增长潜力和投资价值，为关注生命健康消费领域的投资者提供一些逻辑参考。
供给实力与需求潜力双强 华熙生物中长期基本面优质
资料显示在透明质酸领域，华熙生物已14年稳居全球老大，最新市场份额占比43%，与之相应的是公司盈利表现稳定优秀。2016年至2020年间，年复合增长率达到37%。2021年Q3财报显示，年初至报告期末公司营业收入30.12亿元，同比增长88.68%。对于一家正在进行全球市场扩张的企业而言，以上数字或许能够代表用户对于华熙生物产品的买单意愿。
其次，基本面也会受市场迭代、技术更新的影响。在透明质酸领域，从供给端看，无论是技术还是产业化水平，华熙生物一直是行业领头羊，过往积累的竞争壁垒稳固（“微生物发酵法”让过去“贵过黄金”的玻尿酸实现大规模生产；荣获“中国专利金奖”的“酶切法”，让玻尿酸的分子量得到自由精准的控制，进而大大扩大了玻尿酸的应用领域），且仍处于不断精进的向上态势。
从需求端而言，最新沙利文报告预计，未来五年全球透明质酸原料市场将保持14.9%的高复合增长率。在定位高精尖的医药级透明质酸原料市场，中国销量仅占中国透明质酸原料总销量的3.5%，而世界全部国家平均比例为4.0%，可见中国医药级透明质酸市场需求仍有爬坡空间。此外，伴随国内2021年初释放的关于食品级透明质酸的政策红利，食品级透明质酸原料销量预计短期快速增长。在终端消费领域，玻尿酸认知度仍处低位。据调研显示，一线女性用户对玻尿酸的认知度和产品使用率仍有提升空间，男性用户更是蓝海市场，处于市场教育推动消费的早期阶段，想象力充裕。
由此可见，作为透明质酸行业龙头的华熙生物，其发展基本面优质，未来积极向好。
捅破发展天花板 华熙生物具备高成长性基因
如果说华熙生物只着眼于透明质酸原料生产的一亩三分地，它的长期价值或许并不值得我们研究，但从其目前的发展路径来看，这家公司极具野心。在“健康中国”战略成为消费市场大主题的背景下，华熙生物不断投入开发有助于人类生命健康的生物活性材料及终端消费品，构建了包括透明质酸在内的生物活性物合成和产业化体系，与之相应，华熙生物的业务发展战略由“三驾马车”升级到“四轮驱动”，构建了多元化业务体系。
在B端原料业务，华熙生物正在探索更多有商业前景的生物活性物质，期望打造第二个、第三个“玻尿酸”。据半年报显示，包括透明质酸衍生物、GABA、依克多因、麦角硫因等新原料的收入快速增长。多家证券机构表示市场上具备打造多元化生物活性物合成与产业化平台能力的公司极少，而华熙生物就是代表且已初步形成规模。
此外有投资者表示，从原料端的创新能力上看，其未来有可能发展成国际性营养保健品、化工原料和医药集团帝斯曼（Royal DSM），或者拥有近180年历史的瑞士香精香料巨头奇华顿（Givaudan）这样在原料上有高创新力的企业。
在医美端，受益于技术优势，华熙生物产品质量行业领先。自2012年来，其以玻尿酸为核心打造了品类全且丰富的“面部年轻化”终端产品。2021年，公司推出“润致”全新品牌，进一步丰富产品矩阵。值得一提的是，生物医用材料领域制造企业从产品开发到上市，需要经过若干环节的严格审核，相关产品注册证和生产企业许可证审批时间长、获取难度大，对于新进入企业具有较高的难度。而在医疗器械注册审批趋严的大环境下，华熙生物依托先进的透明质酸交联技术平台，旗下多个产品获批 NMPA 三类医疗器械证明，成为国内领先的以透明质酸为核心的医疗终端产品提供方。
同时，华熙生物正在加速拓展C端的功能性护肤品生意已初具规模。据官方披露，功能性护肤品业务给公司带来的营收由2016年的0.64亿元增长至2021年上半年的12亿元，占总营收的62.07%，成为华熙生物新的营收支柱。领跑该业务的四大品牌，润百颜已是年营收达10亿的知名国货，盈利模型逐渐构建；关注夸迪的行业人士估计，2021其跨过10亿大关是大概率事件；米蓓尔及BM肌活也处于快速扩张期，在各自细分市场的占有率提升势头强劲。
安信证券研究报告称，华熙生物在路线和发展基因上与欧莱雅等国际一线护肤品公司具有相通之处。事实上，不止是华熙生物，近年来伴随国货经济崛起，一众具有硬核科技力和产品力的国产功能性护肤品品牌强势崛起，在市场竞争上敢于与国际大牌们一较高下。
知名调研机构艾瑞咨询也指出，过往中国护肤品产业都是秉持流量为王的生存法则，并通过获客能力建立起了一定的规模优势，而潜心科技研发的企业在这个行业中并没有获得应有的回馈。随着如今社会大环境的成熟以及国家推出的一系列政策释放的信号来看，科技的力量将登上历史舞台。可见，以华熙生物为代表的带有研发科技基因的上市公司值得期待。
随着2021年初华熙生物申报的透明质酸被国家卫健委批准作为新食品原料加入普通食品中，公司正式进入功能性食品行业，相继推出玻尿酸饮用水“水肌泉”和“黑零”品牌，同时与娃哈哈、光明乳业等头部企业达成合作。有分析预测，2022年国内的功能性食品市场将突破6000亿元，未来甚至是万亿级别的蓝海。科技力打底的企业则更加让人期待。知名财经商业媒体《中欧商业评论》曾预测华熙生物在功能性食品领域的目标应是雀巢这样拥有行业影响力的企业。
未来，面对新消费一代的成熟、崛起和繁荣，锁定“美丽、健康、快乐”生命体验的消费市场唯大不小。如今已通过医美、护肤、食品等业务卡位的华熙生物，高成长性将持续体现。
“产学研”生态建设加速，华熙生物未来想象力丰富
重研发还是重营销决定了公司未来的路。华熙生物的高成长性到底有没有支撑？其2021年前9个月投入研发费用1. 92 亿元、同比增加101.18%的数据已经给出了答案。
其中的亮点在于对颠覆式创新技术的研发以及“产学研”生态的建设。据悉，华熙生物正在大力发展未来的“生命科技”——合成生物学，这是一种革命性的生物技术，能极大提升生物发酵产率、品质和应用价值。关注华熙生物的知情人士透露，对内，华熙生物已将合成生物学设为六大研发平台之一，正在聚焦合成生物学关键技术体系的攻关以及产业转化研究。对外，华熙生物已与中国科学院天津工业生物技术研究所、江南大学、山东大学、北京化工大学等顶级科研机构合作，开辟多条研发路线，深化合成生物学的探索和产业化路径。
此外作为头部企业，华熙生物遵循马太效应，正在尝试进一步发挥自身技术及产业积累方面的优势，以助力产业升级的方式，放大自身价值增量盘。2021年初上线的“华熙生物研究院”就是应这一愿景而生。据官方介绍，华熙生物希望通过开放研发、中试、应用等平台，实现高质量赋能，做大、做强生命健康事业。目前看来这一平台正在稳步落地，2021年开始进行的生物活性物赋能食品产业升级的诸多实践已产生积极影响力。
华熙生物董事长赵燕曾表示，“在产学研中，科研院校实现0到1的突破，华熙生物承接创新成果，实现1-10-100的产业转化。通过这一创新闭环，更多科学研究成果能从‘实验室’快速走向‘生产线’、走向广大的市场，企业也拥有更快响应消费者诉求、进行市场转换的能力。”
无论是自身研发创新的持续加码，还是与产业链上下游合作伙伴实现生物科技产业的“共同富裕”，“长期主义”都是华熙生物身上日益清晰的标签。价值投资的核心是什么？就是能够透过短期的波动，看到未来的成长空间，这是“长期主义”的核心，也是投资人看重的“安全感”。
据笔者看，随着产能的不断释放、新生物活性物质的探索发现、产业化应用的持续深入以及C端业务高质量盈利模型的日益成熟，华熙生物的成长动能将更加充足，业绩有望迎来新一轮增长，释放更多的长期投资价值。
