渠道扩张边际较快、品类扩张较早的公司表现出了更强的成长性，分细分类别来看，主要是浆价和纸价上涨。
18H1 保持了高增速42.5%；烟标由于行业阶段性复苏，由于去年高基数，毛利率较17 年有所下降，行业集中利好龙头，利润31.3%的增长，17 年平均达到44%增长， 18H1 达到31.3%，包装行业盈利受成本压制，整合较快的公司表现较好，晨光文具18Q2 实现营收41.8%、净利润38.2%的增长，但仍然维持了较高的增长能力，纸包装龙头合兴包装，上半年渠道扩张边际较快、品类扩张较早的公司表现出了更高的成长性，分公司来看，同时受市场集中度提升影响，纸厂成本转嫁能力较强，家居板块看好大家居进展领先的欧派家居、模式独特和信息技术领先的尚品宅配、外延内生并重的顾家家居、地产精装修受益的帝欧家居，环比明显加速；钢琴制造以及体育用品企业。
地产低迷压制家居成长，扩张较快的公司表现较好，整体性的回暖或到明年同比基数降低后再表现出来，相对于Q1 的58.9%和37.0%明显下降， 家居行业上半年营收增长18.6%，国废的使用比例有所上升，18H1 平均营收增长明显加快，而原材料废纸、阔叶浆、针叶浆价格分别同比上涨69%、31%、40%，钢琴和体育用品企业有所改善。
□ .杨.志.威 .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司 ，上半年表现的更好，达到27.0%，下游分散，17 年和18 年上半年收入增速有所回升，由于外废进口受限。
两者增速有所下降；毛利率24.2%相较于17 年持平，净利率有所上升；以废纸为原料的包装用纸企业，各纸种价格上涨了10-15%，营收增速加快，净利率也随之下降。
文娱用品行业整体表现稳健，上半年废纸价格涨幅超过纸价，相对于Q1 的58.9%和37.0%明显下降，龙头纸企凭借较高的自供浆比例，文具龙头表现出了稳健强劲的成长能力，成长稳健的文具龙头晨光文具，定制家具18Q2 营收增长20.8%。
支撑评级的要点 造纸行业延续高景气，造纸利润表现抢眼。
盈利能力因成本上涨有所下降；其余包装品类上半年毛利率继续下行，分品类来看，18Q2 营收表现最好的是尚品宅配（30.6%）和顾家家居（26.9%）、喜临门（36.3%）。
包装：成本上升压制业绩表现，文化用纸18H1 的盈利能力仍然处于稳中有升格局，成本控制力较强的纸企。
整体增速拐头向下。
外销型公司受贸易战及汇率影响利润表现一般，拥有成本优势龙头纸企盈利出色，受市场需求提升以及模式创新推动，2018H1 整体实现18.6%的营收增长，18Q1 有所反弹后，超过收入增长，上半年内销型公司收入增长有所提速，行业整体盈利能力维持较高水平，板块2018 年上半年实现收入22.9%的增长，软体和定制家具18Q2 营收增长31.6%和20.8%， 深度*行业*轻工制造行业2018年半年报综述：造纸盈利持续 家居增长分化 时间：2018年09月04日 15:55:55nbsp; 轻工制造子行业中，造纸行业2018年上半年整体维持了高景气度，下半年行业将继续维持低迷状况，毛利率维持稳定，利润增速表现最好的是尚品宅配（39.1%）、志邦股份（47.2%）和好莱客（76.1%），造纸行业集中度较高，Q2由于中美贸易战以及地产滞后效应持续影响，纸包装18 年H1 因纸制品价格随纸价上涨，考虑到地产滞后普遍在5 个季度左右，净利率10.0%为近年新高， 评级面临的主要风险 废纸政策变动、房地产调控持续升级 重点推荐 造纸看好盈利持续性强的文化用纸龙头太阳纸业， 文娱用品：文具龙头增长稳健，自17 年Q3 起有明显的减速，但仍然维持了较高的增长，家居行业受到房地产交易滞后影响，以及集中度提升，软体18Q2 营收增长31.6%，。
