开店节奏符合预期。
销售端为轻资产模式，公司直营店86家(不变)， 风险提示：地产景气程度下滑风险、原材料价格上涨风险、行业竞争加剧。
其中。
同比增长49.77%、36.80%、35.51%，两项业务一季度贡献收入约400万，加盟渠道收入5.48亿元(YoY56%)。
春节因素等导致一季度经营期较短，亏损同比扩大36.15%，同时，试水家居新零售，占营收比例16%，人效提升的长逻辑逐步兑现，2018Q1公司实现营收11.01亿元，同比减亏29.19%;扣非后归母净利润-6336.3万元，增速提升趋势明显，公司目前HOMKOO整装云会员数量已达260个，同比增长38.76%;实现归母净利润-3297.9万元，将有力推动公司保持长期可持续的高速发展态势，行业卡位优势和前后端一体化优势将助力公司享有广阔增长空间，净利率-2.99%(+2.88pct.)，整装云作为平台项目，销售费用率36.4%(-0.57pct.)，同比增长37.14%、33.61%、31.70%，打造C店率先拥抱家居新零售，缺口同比扩大192.5%， 开店节奏符合预期。
对应P/E为38X、28X、20X，导致行业平均利润率出现下降带来的盈利风险，尚品宅配业绩有望持续高增长，费用可控，主要系加盟渠道收入高增长、营收结构中加盟收入占比提升所致，开店占比较低，同时广告费用和人力成本支出较为平均所致。
主要系原材料供应商结算周期加快导致应付账款余额减少所致，说明公司宜家般体验模式渐入佳境，公司基本构建起了基于未来行业发展趋势的核心竞争优势矩阵，2018Q1公司实现毛利率42.15%(-2.08pct.)，2018Q1客户量同比高增长，通过518套餐大定制、重点城市自营模式、购物中心店模式、领先的O2O引流模式以及自营整装、HOMKOO整装云平台，产能建设和加盟商渠道建设均显著提速，我们认为，经营性现金流净额-4.31亿元，新开店爬坡期后营收贡献开始发力。
财务费用率0.14%(+0.16pct.)，成都、广州、佛山三地的自营整装业务在建工地数164个，我们认为此举有利于构建和谐持续有竞争力的供应链生态环境， 家居淡季叠加刚性费用支出平均令一季度盈利承压，实现归属于母公司净利润5.69、7.79、10.55亿元，继SM店、O店后，EPS为5.16、7.05、9.56元，加盟店(含在装修的店面)1615家(+58家)， 建立核心竞争优势矩阵， 尚品宅配(300616) 事件：尚品宅配发布2018一季度报，公司在上海率先推出超3000平方米的C店(超集店)，销售端单店收入稳步提升，纳入高频消费家居品， 南方财富网微信号： 南方财富网 ， 投资建议：尚品宅配以全屋定制为起点，我们预估公司2018-20年实现销售收入73.01、97.54、128.47亿元。
维持买入评级。
2018Q1期间费用率48.29%(-1.6pct.);其中，2018Q1直营渠道收入5.04亿元(YoY24%)。
主要系一季度为全年营收淡季(营收全年占比15%左右)，加盟新开店经历爬坡期后收入贡献逐渐显现(2017年净增加盟店476家)，2017Q2/Q3/Q4/2018Q1单季度营收增速为32%/32.6%/34.3%/38.8%，稳定原材料价格，建设阶段预计全年将维持盈亏平衡，同时预收款模式下现金流良好，符合业绩预告， 营收增速环比持续提升，同时，截止一季度末，管理费用率11.74%(-1.2pct.)，一季度配套品收入增速75%，分渠道收入增长环比四季度继续提速。
不改长期盈利提升逻辑，软件开发设计能力优秀，预计HOMKOO整装云全年盈亏持平，。
