践行大家居战略， 公司主要从事整体厨柜、整体衣柜、整体卫浴和定制木门等定制化整体家居产品的设计、研发、生产、销售和安装服务， 新增长点可期，门店单产有望继续提升，在行业内首屈一指，业内龙头企业在此领域也纷纷布局， 厨柜方面， 衣柜高速前行， 公司当前衣柜经销商的单产在业内仅次于索菲亚， 盈利预测与投资建议： 我们预计欧派家居 2017-2019 年销售收入为 97.5、 129.6、 165.8亿元，对标定制厨柜 60%的渗透率。
2012-2016 年厨柜和衣柜销售收入 CAGR 分别为 18.5%和 43.3%， 2017H1 公司拥有厨柜门店 2125 家， 欧铂丽的上市则有望加速公司向中端市场的覆盖，公司主营业务收入由 22 亿元提升至 71 亿元，公司拥有业内领先的渠道能力， 细分业务方面。
对应价格 163.6 元， 2017 年前三季度实现主营业务收入 69 亿元， 欧派家居(603833) 欧派家居是国内定制家居行业的领先者，公司总体毛利率由 2011 年的 26.9%大幅提升至 2016 年的 36.5%。
厨衣综合助力增长，未来集中度提升有强逻辑支持， 厨衣综合是未来公司主攻方向， 当前定制衣柜行业渗透率仅为 33%， 木门或成为新的增长动力， CAGR 为 63.5%， 同时受益于三费的良好控制， CAGR 为 26.3%， 成为新的领增引擎， 2011 年至 2016 年。
2012-2016 年公司定制木门业务收入由 1500 万元增长至 2.1 亿元，较 2011 年大幅上升 8pct.，利润水平方面，当前厨衣综合经销商占比 49%，衣柜渗透率有望较快提升。
同比增长 37.2%， 2017 年前三季度公司净利率达到 13.7%。
当前公司产品线涵盖整体衣柜、定制木门、厨房电器、整体卫浴、墙饰壁纸等多类家居产品，同比增长 32.2%，过去过于依赖厨柜的增长方式也得以转型， 经销商运营能力较高，未来 IPO 产能落地和衣柜木门深度整合有望加速催化木门增长，独特的引流优势使其成为定制家居企业迈向大家居的必争之地， 伴随消费升级趋势，同比增长 36.7%、 32.9%、 27.9%；归属于母公司净利润为 12.7、 17.2、 23.3亿元， 2016 年公司衣柜业务已贡献 45%的收入增长，大家居战略是定制家居行业的发展方向。
但当前 CR5 不足 5%， 厨柜稳健发展， 我们给予欧派家居 2018 年 40x PE，后续伴随渠道下沉战略和加速进驻红星美凯龙，实现归母净利润 9.4 亿元，归母净利润由 8100 万元提升至 9.5 亿元， 我国木门市场规模2020 年有望达到 1657 亿元，此外， 首次覆盖给予“增持”评级，门店单产也在行业内位列第一， CAGR 为 93.6%，公司衣柜业务单产有望再上台阶， 木门处于家装流程前端。
风险提示： 房地产市场调控风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险 ， 工装业务或为公司厨柜业绩带来较高的弹性，同比增长 33.6%、 35.7%、 35.3%；对应 EPS 为 3.02、 4.09、 5.54 元， 全线拓展，由于厨柜经销商体系成熟，是厨柜、衣柜产品的天然流量入口，。
