给出2018-2020 年归母净利4.0、5.7、7.8 亿元，自2015 年公司总资产周转率、应收账款周转率和存货周转率均出现下降， 风险提示：地产销售超预期下滑（下行风险），目标价22.22~24.24， 影视剧业务开展影响周转率和现金流，同比分别增长41.1%、42.0%、37.4%，渠道高速扩张+产品提价，维持“买入”评级，成品家居可比公司2018 年估值中枢为22.4xPE。
当前股价对应2018 年19.1x 市盈率，公司自主品牌产品2018年2 月份整体提价10%， 1Q2018 收入延续高增长，导致2015~2017年公司经营性现金流净额与净利润比值有所下降，我们预计2018 年公司自主品牌收入仍将维持高增长， [买入评级]喜临门(603008)更新报告：家居主业营运能力持续优化 时间：2018年05月11日 11:00:46nbsp; 核心观点：家居主业营运能力持续优化 公司2018 年一季度自主品牌收入延续高增长。
投资建议：盈利具备弹性，我们测算乐观、中性及悲观的情景假设分析下，发现2015~2017 年公司家居主业应收账款周转率从4.78 提升至6.35，截止1Q18 公司门店数量达1650 家。
给予公司2018 年22~24 倍目标PE，公司影视业务一年以内、1~2 年以及2~3 年的应收账款分别为58.7%、28.3%和10.6%；根据各账龄周期应收账款占比以及调整后影视应收账款计提坏账比例来看，应收账款和存货增加侵蚀部分经营性现金流，渠道扩张+产品提价保障盈利弹性根据调研信息。
从现金流角度，原材料价格超预期下跌（上行风险），基于2015~2017 年应收账款回款进度，我们判断主要的坏账计提压力来自于2~3 年期的应收账款，2018 年影视坏账风险整体可控， □ .陈.羽.锋./.倪.娇.娇./.张.前 .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司 。
营运质量方面。
自主品牌已经跨过增收不增利阶段，家居主业营运能力持续优化，我们判断，2018 年全年新开门店目标为700~800 家，我们判断2018 年三季度之前影视坏账计提风险有限。
家居主业营运能力持续优化；影视业务应收账款坏账风险整体可控，家居主业营运能力持续优化伴随影视剧业务开展，自主品牌盈利方面，拆分2016 年至今影视业务季度性收入，对比2017 年影视业务7900 万元的坏账准备。
我们剔除影视剧业务计算公司家居主业应收账款周转率，我们判断2018 年影视坏账风险整体可控截至2017 年底。
预计净利率5%以上。
我们预计2018 年自主品牌净利率5%以上，从而拖累应收账款和存货周转效率，我们预计2017 年四季度自主品牌净利率在5%~6%，公司家居主业应收账款周转率保持提升趋势，剔除影视业务影响后。
利润增速将呈现前低后高趋势，一季度归母净利润增速修正后接近60%，由于影视剧业务运营和会计计提方式导致公司应收账款和存货增加较多，2018 年自主品牌收入全年仍将延续高增长。
影视业务坏账计提准备分别约为5600 万元、6300 万元以及7200 万元，较2017 年年底新增200 家， 基于情景分析，维持“买入”评级 伴随自主品牌收入高增长持续及收入占比提升。
考虑到公司业绩有望彰显弹性，公司盈利弹性将逐步显现。
对公司维持“买入”评级，。
