门店单产有望继续提升，我国木门市场规模2020 年有望达到1657 亿元， [增持评级]欧派家居(603833)深度报告：定制家居黄金时代 全线拓展王者气派 时间：2018年03月07日 10:00:58nbsp; 投资要点 欧派家居是国内定制家居行业的领先者。
工装业务或为公司厨柜业绩带来较高的弹性，过去过于依赖厨柜的增长方式也得以转型，木门处于家装流程前端，公司拥有业内领先的渠道能力，成为新的领增引擎，同比增长36.7%、32.9%、27.9%；归属于母公司净利润为12.7、17.2、23.3亿元。
公司总体毛利率由2011 年的26.9%大幅提升至2016 年的36.5%，经销商运营能力较高，归母净利润由8100 万元提升至9.5 亿元，利润水平方面， 全线拓展，大家居战略是定制家居行业的发展方向，践行大家居战略，在行业内首屈一指。
厨衣综合助力增长，新增长点可期。
伴随消费升级趋势，当前定制衣柜行业渗透率仅为33%， 衣柜高速前行， 对应价格163.6 元，厨衣综合是未来公司主攻方向，后续伴随渠道下沉战略和加速进驻红星美凯龙，我们给予欧派家居2018 年40x PE，未来IPO 产能落地和衣柜木门深度整合有望加速催化木门增长，公司当前衣柜经销商的单产在业内仅次于索菲亚， 风险提示：房地产市场调控风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险 □ .笃.慧 .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司 ，首次覆盖给予“增持”评级，实现归母净利润9.4 亿元，业内龙头企业在此领域也纷纷布局，厨柜方面。
但当前CR5 不足5%，由于厨柜经销商体系成熟。
公司主要从事整体厨柜、整体衣柜、整体卫浴和定制木门等定制化整体家居产品的设计、研发、生产、销售和安装服务。
较2011 年大幅上升8pct.，门店单产也在行业内位列第一。
欧铂丽的上市则有望加速公司向中端市场的覆盖，是厨柜、衣柜产品的天然流量入口，独特的引流优势使其成为定制家居企业迈向大家居的必争之地，同比增长37.2%，CAGR 为63.5%，同比增长33.6%、35.7%、35.3%；对应EPS 为3.02、4.09、5.54 元，2017 年前三季度实现主营业务收入69 亿元，2012-2016 年厨柜和衣柜销售收入CAGR 分别为18.5%和43.3%，2017 年前三季度公司净利率达到13.7%。
公司衣柜业务单产有望再上台阶，未来集中度提升有强逻辑支持，2012-2016 年公司定制木门业务收入由1500 万元增长至2.1 亿元。
同时受益于三费的良好控制， 盈利预测与投资建议：我们预计欧派家居2017-2019 年销售收入为97.5、129.6、165.8亿元。
厨柜稳健发展，2017H1 公司拥有厨柜门店2125 家，2016 年公司衣柜业务已贡献45%的收入增长，细分业务方面，当前公司产品线涵盖整体衣柜、定制木门、厨房电器、整体卫浴、墙饰壁纸等多类家居产品， 木门或成为新的增长动力。
2011 年至2016 年。
公司主营业务收入由22 亿元提升至71 亿元，同比增长32.2%，此外，对标定制厨柜60%的渗透率，衣柜渗透率有望较快提升，当前厨衣综合经销商占比49%，CAGR 为26.3%，CAGR 为93.6%，。
