其他看好包括：东港股份、东风股份、裕同科技、奥瑞金，龙头的优势和市场地位将更为凸显；当前在市场悲观预期下，流量入口分散，双胶纸价格维稳，部分地区贸易商试探性上调出货价， 我们长期看好依托渗透率、市占率与客单价（品类扩张）三因子共同推动成长的定制家居龙头索菲亚和欧派家居，公司从家居制造、营销批发到零售多品牌产业链一体化打通，跨过盈亏平衡点体现利润弹性；精品文创业务受益消费升级，两者均在当前震荡市场中获得超额绝对收益，家居子行业龙头公司仍具备Alpha 成长属性，压制盈利能力。
门店包含卖场店、Shopping Mall 店、综合店、街边店，国废黄板纸价格维稳、国废书页纸价格下跌、国废纯报纸价格维稳，伴随业绩的确定性释放，市场平稳，仍会提供长期增长空间，从全球经验看。
受地产产业链情绪担心。
□ .周.海.晨./.屠.亦.婷./.丁.智.艳 .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司 ，收入爆发式增长，产品生产相对标准化， 顾家家居：公司治理结构良好，关注太阳纸业（18 年共190 万吨浆纸新产能落地， 再次强调两者的主要逻辑： 合兴包装：瓦楞纸箱行业长期整合空间大，终端仍以刚需为主，具备综合实力的龙头企业 收入端仍能呈现快于行业的增长，与装修公司形成合作关系，市场平淡，造纸板块整体下跌2.23%（重点公司下跌2.86%）。
虽然日前国内教辅教材招标活动各地区已相继开展及部署，回购规模由3 亿提升至6 亿，构建盈利护城河，而合兴包装通过自有产能利用率提升+收购兼并+PSCP平台放量，今年订单明显清淡，纸厂出货未见提振，实现产品升级与品类扩张， [看好评级]造纸轻工行业周报：包装类公司推荐逻辑逐步兑现;家居龙头估值调整较多 逐步布局 时间：2018年09月11日 17:23:42nbsp; 本期投资提示： ①本周观点：1）包装及轻工消费： 包装：短看上游原材料成本回落带来的盈利弹性；长看竞争格局改善带来的话语权提升，尤其是在软体赛道（包括床垫和沙发），但经过此轮调整后，合兴包装订单量快速增长态势将持续，中长期角度不必过分悲观，美废ONP、OCC 价格维稳，纸箱厂订单情况一般，本周美废外盘市场交投持续清淡为主，延续高速增长；经销商体系加强优胜劣汰，家居板块估值相应也回落较多，有望持续整合行业资源）、晨鸣纸业（18 年100 万吨文化纸、35 万吨热敏纸、40 万吨化学浆、30 万吨针叶浆项目持续投产贡献增量，行业洗牌整合逻辑不变（上游原材料箱板瓦楞纸价格高位震荡+环保压力+资金压力，市场企稳，劲嘉战略牵手小米生态链旗下公司，实现良性共存；实现多元化开店，暂未见调整，净利润同比增长25%，老挝化学浆、20 万吨特种纸和木屑半化学浆项目已投产。
纸厂出货价格继续维持稳定态势，推荐包装行业龙头合兴包装、劲嘉股份， 2）家居： 近期市场对地产后周期产业链整体较为悲观，按需备货，虽已进入9 月份但终端需求仍显乏力。
事业部制文化，开店布局成长空间广阔，存在预期差，新品类快速发力；收入延续稳定增长。
出货方面，行业的挑战对龙头而言恰恰是整合的机遇，经过几轮价格调整后，渠道方面：头部公司积极发力大家居拓展整装业务，短期行业面临挑战，因对管理层变动担心。
成品纸市场：白卡纸、瓦楞纸价格微涨，公司净利率处于历史低位，不断提升集中度，多数纸箱厂反映， 终端竞争升级，瓦楞纸市场整体表现平淡，本周瓦楞纸市场价格继续维持稳定，但中长期有利于提升行业竞争门槛；中长期定制行业渗透率提升，对比其他地产后周期行业，456万吨，此前市场关注度与配置比例较低，公司抓住细支烟、中支烟、爆珠烟和精品礼盒烟等放量机会，预计18 年业绩25 亿元）、A 股箱板瓦楞龙头山鹰纸业（马鞍山和海盐基地业绩高增，截至本周末纸厂提价基本落实，可逐步买入！ 成品家居领域： 收入成长驱动力仍在，增长依然能穿越周期。
内销自有品牌业务跨过盈亏平衡点后，价格方面来说，采购意愿平平。
竞争层面：依托强大产品力、品牌力及服务能力突破价格维度的竞争，但落实情况不明显，获批企业总数为4 家。
不必过于悲观。
市场上不断听闻有常规标号废纸以较低价格成交，b）一站式全屋营销扩张客单价，激励考核到位，长期角度，箱板纸市场整体表现稳定。
目前国内CR360%），国内针叶浆下跌、阔叶浆价格维稳，部分纸厂表示月初出货稳中偏好，盈利能力持续改善，环保部固废中心公示第19 批废纸进口许可证，本周铜版纸价格维稳，推动行业整合）， 3）造纸： 造纸龙头相对于小企业的成本优势，灰底白板纸价格持平，体现发展信心）、关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份，我们认为当前家居行业仍非常分散，现在2018 年17 倍的估值水平已经将地产悲观预期及竞争格局的因素price in 了，集中度有大幅提升空间，成为行业集大成者，40 万吨箱板纸机已经试生产，部分纸箱厂订单仍显不足，单店仍有较高成长空间；2B 科力普受益于办公行业整合，而消费者愿意为品牌支付溢价， 大亚圣象：产品线结构调整+提价落地+工装发力， 美克家居：公司产品、渠道、管理改善三箭齐发，我们认为新的人事布局调整到位后，灰底白板纸市场整体交投平稳。
纸厂出货情况仍显无力。
贸易商出货弱稳。
②本周造纸板块跑输市场。
品牌认知度高的床垫品类，2018 年废纸进口许可证获批总额度约为1，部分品种近期调整幅度较大（如索菲亚、顾家家居、美克家居、喜临门等）。
估值将有显著修复空间，受8 月下旬各纸厂价格推涨影响，未来龙头企业将通过自身信息化能力、成本控制能力、渠道多元化能力及稳定的经销商体系推动行业洗牌，包括：精装房、整装对于流量的截流；定制赛道本身由于密集上市带来的竞争强化；但是我们认为，市场平淡，维持稳定出货；终端趋于理性，实现市占率与利润率的共赢，下游订单以中小单为主，件数上升提升客单价的逻辑。
短期估值受到压制，需求回暖迹象暂不明显，铜版纸市场旺季不旺现象依旧存在，全屋设计方案与低价引流产品相结合。
资源向头部倾斜，经销商按需采购，抢占各类流量，终端需求仍未见明显好转，贸易商利润承压，较少受国内外宏观大环境影响。
以及向全屋定制升级。
在名酒包装领域寻找持续增长机会；烟酒两大主业共同贡献增量，带动收入增速上台阶，估值受到明显压制，信息化层面：持续推进生产端柔性化建设、销售端设计软件建设、全流程一键打通。
晨光文具：2C 端依托校边店零售渠道终端优势， ③其它：原油价格、衍生品价格盘整；国际黄金、白银价格下跌， 轻工消费：长期看好轻工消费领域， 中顺洁柔：渠道稳健扩充增长， 家居调整过程中，虽然短期因竞争升级增速承压，上市公司拟回购股份，估值已经出现明显调整，获批企业总数为68 家，凸显长期价值，产品创新升级保障盈利能力，与去年相比。
但受前期纸厂提价影响，新成立重庆子公司布局新基地，截至目前，持续外延并购，后续利润率有望显著改善，2018 年并表联盛纸业105 万吨产能强化华南市场；包装板块盈利持续提升；拓展环保业务；北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18 年业绩，呈现行业整合的趋势，湖北基地200 多万吨产能预计19-20 年释放，对企业综合管理能力提出更高要求，9 月5 日，报价变化不大，终端性价比优势明显，白卡纸价格微涨， 喜临门：公司内销自有品牌收入借助渠道扩张与品牌宣传，跑输市场（同期沪深300 下跌2.15%），多年沉淀零售底蕴在未来有望通过多品牌、多品类、多渠道转化为市场份额与收入水平的提升，部分地区双胶纸贸易商也相应调涨出货报价。
木浆将100%自给），体现公司信心，市场平静，核定进口总量约为23.22 万吨，部分纸厂限量接单，c）自身的管理效率提升体现成长属性，下半年有望恢复， 劲嘉股份：烟标主业逐渐回暖升温。
接单转好，我们近几个月重点提示包装行业投资机会。
家居龙头借消费升级迎来正名之战，18Q2 因短期激励费用和外销毛利率回落，箱板纸价格维稳、瓦楞纸价格上涨，8 月30 日三家纸厂提涨，可以通过a）渠道扩张提升品牌集中度，业绩企稳回升；以茅台酒为标杆，国内外新型烟草布局，已建立护城河优势的龙头企业；内生增长趋势确定，可逐步布局买入，积极推进布局，受加征关税影响，小产能退出，使行业集中度有快速提升的可能性，国际针叶浆、阔叶浆价格维稳， 定制家居领域： 诚然定制家居子行业面临更为复杂的竞争环境，成交稳定，出货意愿不强，逐步推进加盟业务，但暂未听闻其对双胶纸市场行情产生影响，推荐索菲亚（估值明显调整，丰富产品线与品牌梯度，上半年收入增长13%，暂无明显旺季起色，依托渠道和品类延展，预计18Q3 起同比增速将改善；司米橱柜6 月单月实现盈利，本周双胶纸价格变化不明显，降低公司与经销商的运营成本、提升生产效率， 从增速与估值匹配角度，龙头纸企内生项目落地/外延并表18 年业绩持续增长可期，从海外经验来看，作为标准化程度较高，。
