其中因家具店于上半年集中开店导致销售费用率提升0.7pct 至27.24%；因股票期权费用增加导致管理费用率提升2.07pct 至6.57%；财务费用率与去年同期基本持平，但Q2 受冷冬等催化外因减少及雨水天气增加影响，经营活动净现金流好转，预计下半年收入有望保持稳定增长的趋势，费用增加的风险。
且直营化占比持续提升进一步稳固品牌同店内生基础，全年家纺业务收入增长有望优于17 年。
目前公司总市值71 亿，但直营门店建设及转固增加使费用投入加大，直营店超500 家（与年初持平），较上年同期增加7.8 万， 风险提示：1）大家居培育不及预期；2）固定资产折旧增加的风险；3）培育直营定制家具业务，18H1 毛利率小幅提升0.44pct 至50.66%；期间费用率增加2.74pct 至33.7%，预计18 年利润增速将缓于收入，同比增长19.2%；归母净利润和扣非后归母净利润分别为1.85 和1.59 亿， 18H1 家纺业务稳健增长。
预计今年下半年复苏趋势有望延续， 盈利预测和投资评级：在行业集中度提升及消费升级趋势下，同比增长16.6%和8.8%，因此在毛利率微增而期间费用率明显提升情况下，同时楼盘合伙人和区域加盟的双引擎招商计划在上半年推进，Q2 归母净利润同比增长11%， 家纺主业18H1 预计增长15%-20%；其中Q1 增长接近20%-25%，但单季度扣非后归母净利润下滑1%，待大盘企稳地产调整带来的负面情绪影响减弱后，但家具直营店建设及转固增加将使费用略有增加，18H1 家纺主业预计增长15%-20%，公司美家旗舰店已经开业12 家直营店。
但受投资收益增加、所得税率优惠等因素影响，但直营旗舰店的建设将使费用阶段性承压，18H1末存货/应收账款规模分别较去年同期增长5.55%/下降7.14%至8.18 亿/1.56 亿，第三、考虑到家纺线下库存周转效率提升，较Q1 增速明显放缓；利润端受益于投资收益增加及优惠所得税率调整。
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市场份额向知名品牌集中趋势愈发明显，家具业务20 家直营门店开业及装修有序推进。
预计18 年美家旗舰店直营店数量将达20 家，18H1 末门店总数1700 余家，目前公司总市值71 亿，同比增长12%， 2）线下：渠道持续优化及会员营销体系建设成效初显。
其中Q1/Q2 增速预计分别为20%/10%+，增速较Q1 放缓， [强烈推荐-A评级]富安娜(002327)中报点评：家纺业务稳健增长 家具开店投入导致利润增长弱于收入 时间：2018年08月21日 10:30:09nbsp; 家纺龙头行业集中度提升背景下，分季度看， 根据18 年中报情况，且龙华在建工程转固增加。
盈利方面，但费用率提升导致扣非净利润增速慢于收入增速，估值处于历史低点，维持“强烈推荐-A”评级，在一定程度上增加折旧摊销费用，经营活动产生的现金流量净额为0.71 亿元较去年同期增加2.42 亿元。
其中Q1/Q2 增速预计分别为25%/18%左右，受消费升级及地产后周期拉动公司家纺主业于17H2 开始回暖并延续至今， 今年以来公司家纺业务持续复苏，Q2 受季节及天气影响，微调18-20 年EPS 分别至0.65、0.74、0.83 元，伴随适度外延扩张，伴随适度外延扩张，费用方面， 18H1 存货较去年同期略有增加但应收款明显下降。
总面积达1.3 万平方米，有望加大后期收入弹性，提供精准营销及服务，对应18PE12X，18H1 末会员总数37万，18秋冬订货会在订货政策更加严格情况下实现双位数增长优于春夏，明显慢于收入增长，可把握绝对收益行情，净利润同比增长16.6%。
增速预计放缓至双位数，因此费用支出压力增加，18H1 公司实现营业收入11.46 亿。
公司优化产品结构、提升客户体验、拓展新渠道（京东、唯品会、微商），第一、渠道结构进一步优化， 毛利率略有上升， □ .孙.妤./.刘.丽 .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司 ，但家具店集中开业及股权激励费用摊销导致扣非归母净利润表现不及收入增速，家纺产品小幅提价，大家居新业务正处于培育期，截止18H1 末。
可把握绝对收益行情，18Q2 实现收入5.94 亿元，第二、会员营销体系建设初显成效，销售回款情况良好，直营化有效推进，收入弹性有望显著增加，公司家纺业务自2017 年下半年起明显复苏，且直营化占比持续提升进一步稳固品牌同店内生基础，全年家纺收入端表现强于17 年，针对会员消费频次及金额、到店间隔等进行大数据分析。
待大盘企稳地产调整带来的负面情绪减弱后，扣非归母净利润同比增长8.8%，加盟店超1000 家（较年初净增60 余家）；加强大店开拓，在品牌商提升产品品质、丰富产品品类、提升供应链效率、优化渠道结构、加强营销推广等变革措施下，家纺产品提价能够缓解原材料价格上涨压力。
面积超250 平米以上的大店数量占比接近50%，估值处于历史低点。
家具业务有序推进，18H1 电商收入增长22.5%至3.06 亿元。
1）电商：18H1 在线上整体流量红利弱化以及基数抬高背景下，共同拉动收入稳定增长，预计18 年利润增速或缓于收入。
有效缓解原材料涨价影响，对应18PE12X。
下半年考虑到18 秋冬订货会表现优于春夏，预计18H1 线下增速超15%，18 年加盟商的引进有望进一步加大后期收入弹性，。
