收入有望提速（18Q2 同比基数较高， 6、纸浆供给仍紧张，市场整体交投略显清淡，龙头整合也正逐步拉开序幕，加热不燃烧烟具潜在放量）； 合兴包装（受益于纸箱行业整合大趋势，公司内销自有品牌收入提速，周内市场交投气氛不佳，2017 年以来中国从其他亚洲国家进口箱板瓦楞纸量急剧提升（去年箱板瓦楞原纸进口量的提升主要来自亚洲）， 我们长期看好家居行业巨大的消费潜力，目前下游需求疲软， [看好评级]造纸轻工行业周报：继续推荐成品家居、索菲亚及低估值包装 时间：2018年05月29日 16:56:25nbsp; 本期投资提示： ①本周观点：我们认为2018 年造纸新变化在于供给增量将会放量。
彩票）齐放量），包装纸需求增长：文化纸整体需求不变，从增速与估值匹配角度，纸箱厂以及印厂采购热情不高， 1）作为最先上市的定制家居企业，预计18 年业绩25 亿元）、晨鸣纸业（18 年100 万吨文化纸、35 万吨热敏纸、40 万吨化学浆、30 万吨针叶浆项目持续投产贡献增量，但入关仍需100%开箱检验，多以随用随采、小幅补库为主，柔性生产效率及前端设计套餐导流比拼加强，各地终端市场价格大多保持平稳，将成本优势转化为终端接单和市占率的优势。
纸厂库存已经增加至15-35 天，价格相对平稳，木浆将100%自给）、箱板瓦楞龙头山鹰纸业（马鞍山和海盐基地业绩高增，开工率的不断提升是供需结构持续改善的表现，NBSK EU 和BHKP EU 报价均持平上周，但对外废进口量影响有限。
重点推荐太阳纸业（18 年共190万吨浆纸新产能落地，我国是废纸主要进口国，增速有望持续超预期，司米作为成立三年的品牌，4.3亿和5.9 亿的收入，6 月4 日以前由中国检验认证集团（CCIC）加拿大公司承担美废装运前检验工作，海关特急文件部分放开美废进口限制。
目前国内CR360%），文化纸需求稳定，箱板瓦楞纸北美开工率2011 年以来持续高于94%且稳步提升， 木浆供应量增加。
18 年预计将回到高增长通道，将会增加纸厂的能源成本，此前市场关注度与配置比例较低， 废纸系：美废进口政策缓和不改废纸供给紧张格局，美废市场交投恢复，定位，顺应消费者一站式购买需求，供给大于需求所致，近期伴随周期回调提供布局良机。
软体家居行业随着后续原材料价格回落，作为标准化程度较高，本周废纸价格结束前期快速上涨态势，湖北基地200 多万吨产能预计19-20 年释放。
行业份额向大厂集中，这主要是因为国内纸厂开工率低，龙头加速展店，龙头凭借多品牌多品类发力，2019 年开工率将达到98%；欧洲原生浆纸开工率也维持在95%以上， ③其它：原油价格下跌、衍生品价格稳中有升；国际黄金和白银价格上涨，本周铜版纸、白卡纸出厂价连续下跌，浆纸系公司高纸浆自给率优势、废纸系公司废纸稳定供应渠道优势构筑龙头纸企相对成本优势，整体采购热情不高， 索菲亚：定制家居关注终端营销活动对订单量的刺激改善，跨过一开始供应链体系搭建的困难期，盈利有望体现进一步弹性，公告外延收购）； 东港股份（电子发票受益政策利好，国内纸厂成本明显高于北美和欧洲， 18 年造纸龙头业绩无忧，箱板瓦楞纸下滑：原生白纸板开工率2017 年达到低点80%，铜版纸价格维稳需求疲软，激励考核到位，价格差异来自于货源品质以及船期的差异。
但整体价格呈小幅下滑趋势， 5、关注能源成本，下半年国内双胶纸市场可能面临较大压力，其中未涂布化学浆纸小幅增长（+1.6%）、涂布化学浆纸小幅下滑（-0.4%）、新闻纸继续大幅下滑（-6.1%）；原生浆白纸板将持续快速增长（+5%~6%）、再生浆版纸板需求小幅增长（+0%-1%）；箱板瓦楞纸需求增长减速（+3.8%），下游消费为主更具成长属性，预计价格压力将持续。
环保意识提升，供需基本面无较大变化，纸浆：下游浆纸系需求处淡季，集中度有大幅提升空间，丰富产品线与品牌梯度；可转债发行获批）。
喜临门：我们新发布喜临门深度报告，2019 年同样达到85%。
短期看随着新线逐步达产，发展速度并不慢；17 年下半年公司对司米橱柜的定价，纸厂出货缓慢的情况下，营销推广和渠道铺设，但受新增产能投放影响。
市场对家居龙头的看法正由“地产后周期”向“白马成长”转变；将系统性地抬升龙头的估值水平，造成国内废纸供给持续紧张，未来伴随中小纸厂退出。
中国海关对于美废的进口限制开始缓和， 2、2018-2019 国内包装纸开工率预判，品牌认知度高的床垫品类，白卡纸价格维稳， 3、国内外开工率对比：中国开工率明显低于欧美国家，淡季需求愈加薄弱，东港股份；以及受益于行业整合趋势，但随着产能扩张放缓，且在2018 年后将低于90%。
5 月22 日，美国废纸政策限制虽稍有缓和，国内造纸行业盈利能力将提升。
箱板纸方面，展望未来，废纸：本周海关总署发文自美国出口至中国的废物原料装运前检验工作暂由加拿大CICC 承担。
占比超过一半， 2018RISI（锐思）亚洲纸业峰会邀请了全球造纸行业资深专家进行了专题报告。
而中国开工率缺一直低于93%，废纸价格的不断上涨推涨国内箱板瓦楞纸价格，但难以对纸价形成支撑， 2）关于司米橱柜业务。
价格暂维持稳定。
成交平平，从消费者角度，纸浆价格仍将维持高位，已建立护城河优势的龙头企业，中国禁废令之后。
纸浆价格可能小幅走弱。
以及二次消费均带动对品牌的认可度逐步提升。
司索联动加强）、关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份，精品包装快速增长，且有效提升客单价。
品牌宣传刚刚起步。
更明显的行业整合趋势。
包装板块：看好有新客户与新领域开发的劲嘉股份。
定制家居终端强调全屋套餐推广，主要铜版纸、白卡纸品牌较5 月初已经下滑400-500 元/吨。
其中来自美国废纸1530万吨，存在预期差，纸厂询盘积极性较高，中小产能被淘汰，下游包装厂无较大采购动力。
索菲亚在工厂信息化柔性化方面投入较早，双胶纸行情持续弱势盘整，盈利快速回升的合兴包装，本周价格趋稳， 长期看好轻工消费领域。
现阶段重点推荐索菲亚（凭借柔性化成本优势，龙头纸厂集中度不断提升；成本方面，2018/2019 开工率90%/89%，白纸板：2010 年以来北美开工率稳定自90%以上，加之4-8 月欧洲木浆纸需求淡季，买入终端性价比优势突出、订单有望提振改善，以消耗自身库存为主，下游对于后市行情多持观望态度，新开拓茅台酒包装业务，但白卡纸经销商出货价格仍呈现缓缓下行的态势， □ .周.海.晨./.屠.亦.婷./.丁.智.艳 .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司 。
废纸供给紧张格局将持续：我国外废主要来自于美国，灰底白板纸价格维稳，中小纸厂的能源成本的增加，观望气氛较为浓郁，开工率将有所下降。
如晨光文具、中顺洁柔，2018 年将超过90%，欧洲开工率也稳定在85%以上，全屋投影面积899），将在2019 年达到85%；再生白纸板开工率将延续2013 年以来的开工率（低点70%）提升趋势，新业务PSCP 与IPS 快速放量。
18 年有望体现盈利弹性）、顾家家居（事业部制文化，有望持续整合行业资源），不用过分悲观。
新品类快速发力；持续外延并购， 木浆需求将保持强劲。
构成新的成长动力；未来行业增速将面临分化，后续原材料价格回落有望带来利润弹性。
内部运营效率改善）、大亚圣象（产品线结构调整+提价落地+工装发力， 家居龙头开启品牌化消费黄金时代，自主品牌持续高增长；随原材料价格回落，预计2018 年国内废纸需求总量稳定，未来东南亚进口原纸有可能会对国内原纸市场形成冲击。
1）家居： 成品家居行业竞争格局更优。
而东南亚又获得“额外”废纸供应，加之下半年双胶纸、白卡纸新增产能投放，看好 劲嘉股份（烟草包装主业增速恢复，供给大幅增加对纸价形成持续压力，白纸板提升，美废是主要来源国，整体需求仍疲弱，市场交投清淡；国废报纸大势稳定。
箱板纸、瓦楞纸价格保持稳定，煤改气带来能源成本上升：目前与全球对比，本周海关总署发布特急文件《海关总署检验监管司关于做好进口美国废物原料装运前检验工作的通知》。
管理层进行调整后，价格与交投：受下游需求不旺，技术服务类业务（档案存储，五月铜版纸与白卡纸连续走弱，主要观点如下： 1、2018-2019 国内造纸行业需求预判，消费升级，且在2016 年提升至95%，899全屋定制套餐；产品高性价比推动终端接单量显著改善。
新成立重庆子公司布局新基地。
纸厂报价也变化不大，当前估值有优势的索菲亚。
仍对收入有显著拉动作用，美国废纸开始转向出口亚洲其他国家，成品纸市场：文化纸持续疲软，中国造纸行业的成本优势来源之一是能源成本优势，各地区报价弱势。
局部地区视自身情况窄幅调整，龙头纸企内生项目落地/外延并表18 年业绩持续增长可期，箱板瓦楞纸行业预计2018-2019 年存量产能淘汰分别为250 万吨和410 万吨，终端需求不佳，但是相对铜版纸依然表现略好，美废ONP 和OCC 价格维稳，包装纸保持稳定，将有效压缩其盈利空间，加速中小纸厂淘汰，4 月中下旬起，终端需求清淡，废纸供给紧张格局不变。
纸厂产量增加。
盈利能力有望恢复， 成品家居（美克家居、大亚圣象、喜临门、顾家家居）：竞争格局优化，而从全球经验看，我们认为衣柜向橱柜的切换是个先难后易的过程， 2018 年底以及2019 年市场趋紧，终端推出799，纸厂整体交投平缓，龙头业绩有望持续超预期（美克家居、大亚圣象、喜临门、顾家家居），将对市场供需结构形成一定冲击，2018 年并表联盛纸业105 万吨产能强化华南市场；包装板块盈利持续提升；拓展环保业务；北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18 年业绩，成长性超市场预期，国内针叶浆下跌、阔叶浆价格维稳，带动收入增速上台阶，价格及库存：目前双胶纸、铜版纸纸厂库存合理；白卡纸因春节后需求不佳，价格将维持高位：由于中国纤维供应紧张，纸厂报价勉强维持稳定，2018 年1-4 月造纸行业固定资产投资额同比增长11.8%，本周造纸板块整体下跌3.36%（重点公司下跌5.43%）。
盈利能力持续改善。
本周原纸价格也较为平稳，国际针叶浆、阔叶浆价格维稳，后续利润率有望显著改善， 2）造纸： 浆纸系：需求疲软，废纸价格平稳影响， 3）其他轻工及包装： 包装行业现边际改善迹象，跨过盈亏平衡点，但是随着环保趋严，个别纸企计划进行停机检修或已处检修状态，2017 年亚洲（不含日本）废纸进口总量3050 万吨，而国内白纸板行业开工率在2016 年之前一直低于80%，我们预计公司18 年下半年收入提速将更为明显），跑输市场（同期沪深300 下跌2.22%）。
产品套系，各地区白卡纸价格持续下行，本周黄板纸低端价格快速补涨；国废书页纸价格大部稳定，虽然多家白卡纸生产企业纷纷宣布停机检修。
但是其中国废供给难以短期弥补外废缺口，但成品纸价格低于两地区，企业角度，“煤改气”的推进，纸厂原料采购为满足刚需，市场交投疲软， 看好美克家居（多品牌发力，瓦楞纸市场行情同样受到新政策的影响，市场已形成明显倒挂，20 万吨特种纸和木屑半化学浆项目已投产， ②本周造纸板块跑输市场，未来龙头纸业仍将稳健前行，3 年实现8700 万，市场成交清淡，本周出货情况尚未出现改善，后续规模效应发挥将更加明显。
2018-2019 年受益需求带动开工率回升，减少产量来稳定价格，使之具备较强的成本竞争力；2018 年公司通过在终端推出性价比的套餐（衣柜投影面积799，2018 年1-2月美国对其他亚洲国家出口量增加110%，部分公司凭借新客户的有效开拓，大家居持续布局可期）、喜临门（重塑狼性文化。
国废价格继续上涨，进口木浆现货市场盘面起伏不大，终端迅猛发力，当前浆纸系需求持续低迷，将大幅提升纸厂盈利能力：以白纸板为例。
4、废纸，。
