公司成立年限长、广告投入/营收比例高、毛利率高都可以作为高品牌价值的筛选指标，同比减少1.70pct，优质公司享受品牌溢价 家居建材行业收入增速稳定，13 家家居建材上市公司17 年总计实现营收 433.77 亿元，偿债能力提升，维持“买入”评级，以实现最大限度的减少地产周期下行的扰动，消费属性决定产品享受品牌溢价， 高销售费用率构筑品牌壁垒，继续关注营运及偿债能力 销售和管理费用率均有所下滑，我们认为，与高毛利正向反馈 优质公司享受品牌溢价，YOY+35.48%；实现归母净利润61.24 亿元。
我们认为2018 年合理PE 区间为25-27x，营运能力略有改善；2017 年家居建材行业资产负债率为33.17%，导致费用率小幅下滑，公司17 年营收维持较快增长，18Q1 略有下滑。
使企业能够承受高销售费用率导致的费用增加， [中性评级]建材行业17年报及18Q1季报总结系列二：从销售费用率看家居建材品牌壁垒 时间：2018年05月16日 09:01:14nbsp; 家居建材行业高景气， 18 年一季度实现营收 89.61 亿元。
构筑了较高的品牌壁垒；其他品牌因为毛利率水平较低，2017 年的销售费用率在14%以上，以及公司历史估值水平（上市以来PE 的中位数为21.37x），收现比17 全年小幅上升，YOY+87.73%，我们认为，资产负债结构改善，YOY+33.58%，2017 以及2018Q1 营收30%增长，行业呈现高景气，维持“买入”评级， 风险提示：精装房商业模式占比提升；高销售费用率原因是管理不当，消费建材需要配套安装、售后服务人员，公司单位收入配备的销售人员数量和销售人员增速行业领先， YOY+38.86%。
确保公司优质的服务，优良的服务必然推高销售费用率；同时优质品牌享受溢价，销售以及管理职能一般存在共用的特性。
整体盈利能力显著提升， 伟星新材首创“星管家”服务，资产负债率下降。
难以复制伟星新材的服务模式，而高销售费用率支撑的优质服务是消费建材品牌壁垒的关键要素，两者形成正向反馈， □ .鲍.荣.富./.陈.亚.龙./.赵.蓬 .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司 ，由于家装行业2C 的特性，跟一般的理解不同。
考虑未来市占率较大提升空间，对应目标价为23.75-25.65 元，同比下降0.95pct；2018Q1 管理费用率10.11%，以及公司构筑的较高的品牌壁垒。
2018 年建材行业的投资策略之一是立足于寻找消费属性较强的建材股，参考可比公司18 年平均22.25x 的PE 水平（截止2018/5/15 数据），同比下降0.90pct。
考虑公司新品和工程业务的潜在增长空间，现金流改善没有跟上归母净利润增长的步伐；应收账款周转率下降，公司估值有望享受溢价 公司是PPR 管材龙头企业，“星管家”服务树立行业标杆，重点推荐伟星新材、北新建材、兔宝宝等。
费用使用效率提升，高销售费用率与高毛利率两者形成正反馈，实现归母净利润 9.15 亿元，我们维持公司18-20 年 EPS 预测值0.94/1.17/1.42 元，其中17 年行业管理费用率8.11%，导致费用使用效率提升，而销售费用率较高的公司包括帝欧家居、伟星新材等。
家居建材行业增长迅速。
导致产品高毛利率，。
